第一章 ESG投资概况

1.1 定义

ESG投资，亦称负责任投资，是一种融合环境（Environment）、社会（Social）和治理（Governance）考量的投资方法，旨在通过综合这些因素来优化投资决策和增强积极所有权。这种策略不仅关注财务回报，同时也强调在社会环境影响方面的责任和道德标准。ESG投资的核心目标是促使企业将社会环境责任融入其业务运作，以降低风险，创造价值，并实现长期可持续的回报。

ESG投资的范畴覆盖广泛，涉及多个关键主题。明晟公司（MSCI）的ESG评级体系将其分为十大主题：气候变化、自然资本、污染与浪费、环境机会、人力资本、产品质量、利益争议、社交机会、公司监管以及公司行为，进一步细分为33个关键议题。这种细致的分类方法有助于投资者全面评估企业在ESG方面的表现。

图 MSCI ESG 评级关键议题层级结构（2023年10月）

资料来源：资产信息网 千际投行 MSCI

ESG投资不仅代表了一种金融创新，更体现了全球投资领域对社会责任和可持续发展的重视。通过这种方式，投资不仅追求经济效益，同时也推动了社会和环境的正面变革。

1.2 发展简史

ESG投资的发展历程展现了其如何从早期的伦理投资概念演变成现今的综合性、全球性投资策略。以下是ESG投资发展简史的概述：

1700年代：伦理投资的萌芽

早在ESG投资正式提出之前，美国已经存在了一种名为“伦理投资”的理念。这种投资主要受宗教团体影响，他们通过传播教义来引导资本市场，拒绝投资于违反教义的行业，如剥削劳动力、烟草贸易、武器制造和走私等。这些宗教和道德规范催生了社会责任投资（SRI）的雏形，形成了最早的“排除名单”和行为准则。

1980年代：社会责任投资的崛起

20世纪60年代至80年代，一系列事件如越南战争、南非种族隔离制度和环境污染等，激发了反战主义、人权运动和环保运动。特别是南非的种族隔离制度，成为社会责任投资发展的重要催化剂。许多投资者选择撤资以反对种族隔离，这一运动至80年代中期达到高潮，为全社会负责任投资奠定了基础。

1990年代：可持续发展立法的全球标志

1992年，联合国气候变化框架公约（UNFCCC）的签署标志着全球可持续发展立法的重要一步。随后，1994年，John Elkington提出了三重底线（TBL）概念，即人（People）、地球（Planet）和利润（Profit），为后来ESG和SRI的发展奠定了理论基础。

2000年代：联合国全球契约和ESG的提出

2000年，联合国全球契约（UNGC）启动，致力于促进可持续发展和负责任的商业行为。2004年，“ESG”一词首次在《Who Cares Wins——Connecting Financial Markets to a Changing World》报告中被提出。2006年，联合国负责任投资原则（Principles for Responsible Investment， PRI）的推出，标志着ESG投资理念的正式确立和普及。

2010年代：ESG进入主流金融实践

自2006年PRI推出以来，ESG相关的法律和标准不断增加，将ESG推到金融服务行业的前沿。2015年，联合国确立了可持续发展目标（SDGs），进一步推动了ESG投资的普及和发展。同年，气候相关金融信息披露工作组（TCFD）的成立，以及2018年政府间气候变化专门委员会（IPCC）的报告，均为ESG投资提供了重要的理论和实践支持。

2020年代：法规和实践的进一步深化

2021年，欧盟推出的《可持续金融披露条例》（SFDR）进一步规范了可持续基金的定义与范围，这标志着ESG投资在法规和实践上的进一步深化。

ESG投资的发展是一个从宗教和道德驱动的伦理投资，逐渐演进为全球金融市场中的一项综合性、主流投资策略的过程。这一历程反映了社会价值观的变迁，以及金融市场对于可持续发展和社会责任的日益重视。

1.3 发展现状

ESG投资的发展现状显著反映了全球财务市场对可持续发展和社会责任的日益关注。自联合国负责任投资原则（PRI）提出以来，全球范围内对ESG议题的重视不断上升，体现在参与机构的数量和管理资产的规模上。

全球ESG投资的快速发展

截至2023年7月，全球已有5384家机构签署了PRI，相较于上一年同期新增了330多家机构。这些机构包括资产所有者、资产管理机构以及第三方服务机构，覆盖了投资行业的各个层面。特别值得注意的是，全球资产管理规模排名前50的资管机构中，有43家已成为PRI成员，这一比例高达86%，足见领先资管机构对ESG投资的重视。截至2023年第二季度，签约机构的资产管理总规模已达到惊人的121.3万亿美元，这一数字凸显了ESG投资在全球投资市场中的重要地位。

国内ESG投资的迅速增长

在国内市场，ESG投资同样呈现出显著增长。截至2023年7月底，中国已有近140家机构签署了PRI，这一数字相比去年同期增长了16家。这些机构涉及资产所有者、资产管理机构和第三方服务机构等多个领域。其中，国内公募基金公司的加入尤为引人注目，从2017年的2家增至2023年的25家，其中大多数为大型基金公司。这一变化标志着中国投资者在全球负责任投资进程中的地位日益增强。

ESG投资已成为全球金融市场的一个重要组成部分，其对促进可持续发展和社会责任的贡献不容小觑。随着全球对可持续发展目标的共同努力，预计ESG投资将继续保持快速增长的趋势，成为推动全球经济向更加可持续和负责任方向发展的关键力量。

第二章 信披、评级及政策监管

2.1 ESG 信披

ESG信息披露对于评级和投资决策具有至关重要的作用。随着ESG投资的快速发展，全球各国和地区纷纷制定相关政策以支持和规范ESG信息的披露。然而，目前全球ESG信息披露尚未形成统一标准，不同国家和地区采用不同的披露要求和指引。

信息披露的三种形式

1. 完全强制披露：以美国、法国、澳大利亚和中国香港为代表，这些国家和地区要求所有上市公司必须披露ESG相关信息。
2. 半强制披露：以欧盟和英国为代表，部分ESG信息披露是强制性的，而其他部分则是自愿的。
3. 不披露就解释：如巴西和新加坡，上市公司必须发布可持续报告或根据ESG信息披露指引进行披露；如果不披露，则必须提供解释。

联合国及UNPRI的角色

联合国环境规划署金融行动机构（UNEPFI）和联合国全球契约组织（UNGC）共同推出的负责人投资原则协议（PRI），为投资者提供了一个ESG自愿披露的平台。PRI旨在帮助投资者将ESG因素纳入投资考量并进行公开自愿披露。截至2022年，已有数千家机构投资者和金融服务机构签署了PRI协议。PRI协议要求签署者每年在其框架内提交ESG投资情况的披露报告。

图 2006-2021年UNPRI管理资产总额（万亿美元）及成员数量（家）

资料来源：资产信息网 千际投行 UNPRI

国际组织在披露标准制定上的作用

国际组织在制定ESG披露标准方面扮演了重要角色。这些组织提供的标准被全球多家交易所采用，以指导上市公司进行更为合理和有效的ESG信息披露。这些标准既包括企业披露的形式和主题，也涵盖了绩效指标等内容。

图 截至2022年1月5日全球交易所接受披露标准占比

资料来源：资产信息网 千际投行 UNSSE

强制披露率的提升

尽管国际组织努力完善ESG披露标准，但全球范围内强制披露的比例仍有待提升。据联合国可持续证券交易所倡议组织（UNSSE）的数据显示，全球大多数交易所仍未要求强制披露ESG信息。

图 截至2022年1月5日全球交易所ESG强制披露情况

资料来源：资产信息网 千际投行 UNSSE

GRI标准的广泛认可

全球报告倡议组织（GRI）于1997年成立，旨在帮助企业实现可持续发展目标。GRI披露标准被全球超过95%的交易所采用，这一标准包括通用标准和特定议题标准。通用标准涉及基础、一般披露和管理方针，而特定议题标准则包括经济、环境、社会三大主题下的多个模块化独立结构标准。

ESG信息披露是一个全球性议题，不同国家和地区在披露要求和标准上存在差异。国际组织如UNPRI和GRI在推动全球统一披露标准的制定方面发挥了重要作用。未来，随着全球对ESG投资重视程度的提升，ESG信息披露的标准化和强制化将成为发展趋势，以确保投资者和利益相关方能够获取更加透明、准确和全面的ESG相关信息。

2.2 ESG 评级

ESG评级在近几年随着ESG投资的快速发展而显得尤为重要。它成为投资机构评估企业时的一个关键考量因素，不同国家也相继制定了支持ESG信息强制披露的相关政策。然而，全球范围内尚未形成统一的ESG评级标准，各评级机构和投资机构均有自己的评价体系。

国外ESG评级体系

国际上的ESG评级体系发展较早，大多采用国际通行标准，形成了较为完善的评价体系，并涵盖了广泛的对象范围。这些体系在国际上具有较大的影响力。主流的ESG评级机构包括：

• MSCI（明晟）：提供全面的ESG评级服务，覆盖多种资产类别和公司。
• Refinitiv（路孚特）：提供基于数据驱动的ESG评分，覆盖全球范围内的企业。
• FTSE Russell（富时罗素）：评级体系涉及广泛的市场和公司，以国际标准为基准。
• Morningstar Sustainalytics（晨星）：提供深入的ESG风险评估和研究。

这些国际评级机构的体系通常更注重综合性评价，涵盖环境、社会和治理各个方面，提供详细的分析报告和评级结果。

国内ESG评级的发展

相比之下，中国的ESG评价体系起步较晚，目前仍处于多元化发展的阶段，尚未形成统一的标准。国内的ESG评级主要局限于A股上市公司，国际影响力相对较小。目前较为知名的国内ESG评级机构和体系包括：

• 商道融绿、和讯 CSR、商道纵横MQI指引：这些评级机构以本土市场为主，提供针对A股公司的ESG评级。
• 中央财经大学绿色金融学院、社会价值投资联盟：这些学术机构提供基于研究的ESG评价。
• 中证、Wind等指数公司：这些机构提供基于大数据和市场分析的ESG评级。

国内外评级机构在评级体系设计、指标计算规则、数据获取渠道和处理方法上存在显著差异，导致评级结果差异较大。例如，不同的评级机构可能在数据来源、质量和处理方式上有所不同，这些因素都可能影响最终的评级结果。

评级体系的挑战与未来发展

ESG评级面临的主要挑战包括标准化和透明度问题。由于缺乏统一的评级标准和方法，不同机构的评级结果可能存在显著差异。此外，评级的透明度也是一个重要问题，即市场参与者能否清晰理解评级过程和结果。

未来的发展方向可能集中在以下几个方面：

• 标准化和统一化：逐渐形成国际和国内通用的ESG评级标准，增加市场的一致性和可预测性。
• 数据质量和透明度提升：改善数据收集和处理方法，提高评级的透明度和可信度。
• 技术的应用：利用先进技术，如人工智能和大数据分析，提高评级的效率和准确性。
• 跨境合作与对话：加强国际间的沟通和合作，共同推动ESG评级体系的发展和完善。

综上，ESG评级是一个不断发展和完善的领域，随着全球对可持续投资重视程度的提升，ESG评级的重要性将持续增长。在此过程中，标准化、透明度和国际合作将是关键的发展方向。

2.3 政策监管

ESG（环境、社会责任与公司治理）投资的政策监管在全球范围内已成为推动其发展的关键因素，尤其在一些发达国家和中国。2023年以来，中国在ESG投资政策规范和监管方面取得了显著进展，这些进展在很大程度上是响应全球可持续发展的趋势和需求。

相较于许多发达国家依靠市场驱动的ESG投资模式，中国的ESG投资更多地依赖于政策规范和监管推动。这一方向反映了中国政府在推动可持续发展方面的积极态度和行动，同时也表明了政策制定者对于ESG投资重要性的认识。

2023年政策和监管举措

• 深交所的新规定：2023年2月，深交所发布了新的自律监管指引，对行业信息披露进行了调整，特别强化了ESG信息的披露要求。这标志着对上市公司在环境和社会责任方面的透明度要求提高。
• 国资委的ESG披露倡议：2023年3月，国资委研究中心宣布，计划推动所有中央企业控股上市公司在当年实现ESG信息披露，这一举措显示了政府对于ESG信息透明度的重视。
• 证监会的独立董事管理办法：2023年8月，证监会发布了新的管理办法，旨在完善独立董事制度，以促进更高水平的公司治理，这与ESG投资中的“治理”原则密切相关。
• 国资委的ESG报告指南：同样在2023年8月，国资委办公厅推出了有关ESG专项报告的编制研究成果，提供了参考指标体系和模板，旨在加快建立统一的ESG信息披露标准。
• 沪深证券交易所的披露指引起草：2023年9月，证监会宣布正在指导沪深证券交易所起草上市公司可持续发展披露指引，这一举措有助于推动本土化的ESG体系发展。
• 保险业的绿色转型：同年9月，保险业协会发布了《绿色保险分类指引》，这是落实“绿色转型”战略的一部分，旨在促进保险业在绿色保险领域的创新和规范发展。

这些政策和监管措施共同构成了一个强大的框架，不仅支持了ESG投资的快速发展，也体现了中国在全球ESG投资领域日益增强的影响力。通过这些举措，中国在可持续发展的道路上正迈出坚实的步伐，这不仅对国内市场产生深远影响，也为全球ESG投资的发展趋势提供了重要参考。

第三章 ESG投资生态、策略及品种

3.1 投资生态

ESG（环境、社会责任与公司治理）投资的发展与其生态系统的构建紧密相关，未来的发展将更多地集中在ESG的整合和目的性影响上。ESG投资的生态由多个参与方共同构建和维护，包括监管机构、资金提供方、资本市场的参与者以及技术和社会层面的影响者。

ESG投资生态的主要参与者

• 监管机构：从制度层面推动行业基础设施的建设，为ESG投资提供必要的法规支持和指引。
• 资金提供方：包括养老金、慈善基金和捐赠基金等，它们作为资金的重要来源，对市场的发展起到引领作用。
• 资本市场参与者：如资产管理机构，积极响应ESG投资的需求，发展核心能力，促进ESG产品和服务的创新。
• 技术和社会影响者：提供相关的信息和工具，帮助市场参与者更好地理解和实施ESG投资。

图 ESG 投资生态圈

资料来源：资产信息网 千际投行 BCG分析

ESG投资的全球趋势

• 养老金引领市场发展：北欧和北美在ESG投资方面具有先发优势，养老金成为最大的资金来源。
• ESG产品受市场重视：市场越来越重视ESG投资策略和产品，成熟的投资机构认为ESG与财务业绩同等重要，有助于提高投资回报。
• 挑战与能力建设：尽管ESG投资在新兴市场的成功案例不足，且面临数据标准化和质量问题，但机构正逐步建立全球化、系统化的ESG投资能力。
• 持续增长的需求：未来ESG投资需求预计将持续增长，大型资金方希望看到ESG投资带来的回报和社会正面影响。

ESG投资生态的未来转变

未来的ESG投资生态将更加注重ESG的整合和目的性影响。这意味着ESG因素将被更加深入地融入投资决策和产品设计中，不仅仅作为筛选标准，而是作为实现长期可持续发展和社会正面影响的核心因素。这种转变需要所有参与者的共同努力和协作，包括更有效的政策支持、创新的金融产品、以及更精确的数据和分析工具。

ESG投资生态的建设和发展是一个多方共同参与的过程，涉及监管、资金、技术和社会各个方面。随着全球对可持续发展目标的认识加深，ESG投资将继续发展和演变，更好地满足社会和环境的长期需求。为了实现这一目标，需要各方的协调合作，共同推动ESG投资生态的成熟和完善。

3.2 投资策略

全球可持续投资联盟（Global Sustainable Investment Alliance, GSIA）自2012年起对ESG投资策略进行定义和分类，并在2020年10月对这些定义进行了更新。根据GSIA的分类，ESG投资策略主要分为七大类：ESG整合法、企业参与和股东行动、依公约筛选、负面筛选/剔除法、同类最佳法/正面筛选、可持续主题投资以及影响力投资和社区投资。这些分类构成了全球ESG投资的主流标准。

图 GSIA ESG 7 大投资策略 (2020年10月)

资料来源：资产信息网 千际投行 GSIA

随着ESG投资的发展，投资者不再仅仅使用负面筛选策略来剔除不符合可持续发展目标的公司，而是采用了更为全面和积极的策略。目前主流的ESG投资策略包括ESG整合、负面筛选和参与公司治理。

ESG整合策略

ESG整合策略是一种全面的投资方法，它涵盖了研究、投资组合分析和投资决策的各个方面。该策略不仅关注传统的财务信息，还将ESG因素纳入考虑范围，以实现长期的风险调整后的回报。采用定性和定量相结合的方法，随着ESG信息披露标准的完善，量化方法在ESG整合策略中的应用逐渐增加。

图 ESG整合策略

资料来源：资产信息网 千际投行 UNPRI

ESG负面筛选策略

ESG负面筛选策略是一种更传统的方法，通过剔除某些行业或公司来构建投资组合。这种策略有两种主要的剔除方式：绝对剔除和阈值剔除。例如，绝对剔除可能涉及不投资于化石燃料或有侵犯人权行为的公司，而阈值剔除则可能允许投资于某些程度上涉及这些行业的公司。一些像MSCI这样的机构通过ESG负面筛选指数表明，该策略在欧洲和美国市场上能实现超过基准指数的收益。

图 ESG负面筛选策略组成部分

资料来源：资产信息网 千际投行 UNPRI

ESG参与公司治理策略

ESG参与公司治理策略涉及投资者在标的公司运营决策和董事会投票中的主动参与，旨在推动和引导公司推行ESG理念。这种策略包括价值挖掘和风险控制两种参与决策方式。在投票环节，投资者通常会进行投前研究、议题分析和制定投票指引，以确保他们的投票反映了ESG考虑因素。

资料来源：资产信息网 千际投行 Robeco Proxy

ESG投资策略的发展表明，投资者正在逐步从单纯的筛选不符合ESG标准的公司转向更为积极主动的参与和影响公司的行为。通过ESG整合策略，投资者可以更全面地考虑企业的长期可持续性；通过ESG负面筛选策略，可以避免投资于那些对环境和社会产生负面影响的公司；而通过ESG参与公司治理策略，则可以直接影响公司的决策，推动其朝向更可持续的方向发展。这些策略的多样性和灵活性使得ESG投资能够适应不同投资者的需求和价值观，同时也促进了整个投资行业向更加可持续和负责任的方向发展。

3.3 ESG 基金

ESG公募基金是指在投资决策中考虑环境、社会和公司治理等因素的基金。根据投资标的和投资方式的不同，权益类ESG公募基金可分为四个主要类别：

• ESG主题主动型基金：这类基金采取主动投资方式，涵盖环境保护、社会责任和公司治理三个领域。基金的投研团队会构建一个ESG评价体系，并设置细分议题权重。通过ESG整合、正面筛选和负面筛选等方式来筛选符合条件的投资标的。这类基金的主要特点是管理人会主动选择股票和择时投资。
• 泛ESG主题主动型基金：与ESG主题主动型基金相比，泛ESG主题主动型基金可能只覆盖ESG中的一到两个维度。这类基金选择一至两个ESG细分维度作为投资主题，结合行业及个股情况来确定投资标的。这类基金也采取主动投资方式，由管理人决定投资的具体股票。
• ESG主题指数型基金：这类基金是指数型基金，主要采取被动投资方式，即跟踪ESG投资领域的市值类、行业类、主题类和智能贝塔类指数。它们通常不涉及主动选股，而是投资于反映ESG标准的指数。
• 泛ESG主题指数型基金：泛ESG主题指数型基金与ESG主题指数型基金相似，但它们跟踪的是只涵盖一到两个ESG因素的指数。这类基金同样采用被动投资策略。

ESG（环境、社会责任与公司治理）基金的业绩表现和数量规模在近年来显示了显著的增长和变化。这些基金不仅在业绩上表现出色，而且在市场份额和规模上也不断增长。

业绩表现

从2018年至2021年期间，ESG基金的整体业绩普遍超过沪深300指数。特别在2020年的牛市中，主动管理型ESG基金的表现尤为出色，大幅超越沪深300指数，超额收益超过40%。同年，被动管理型ESG指数的表现也非常不俗。即便在市场整体走弱的2021年，四类ESG基金均实现了正向涨幅，其中泛ESG主题主动型基金和泛ESG主题指数型基金的收益表现尤为突出。

然而，进入2022年和2023年，ESG基金的表现开始逐年回落。2022年，受A股市场深度下行的影响，ESG基金整体略微跑输沪深300指数。2023年，除1月和7月外，ESG基金整体表现跟随市场回调，大部分ESG基金的表现落后于沪深300指数。尽管如此，从长期视角来看，ESG基金的业绩依然有优势，尤其是在不同年度周期的年化收益率上。

数量规模

在四类ESG基金中，泛ESG主题主动型基金的发展最为成熟，现有137只产品，规模接近1700亿元，数量占比超过50%，规模占比超过60%。紧随其后的是泛ESG主题指数型基金，共有92只产品，规模超过840亿元，数量占比近35%，规模占比超过30%。这两类基金的整体数量占比超过85%，规模占比达到95%，显示出这两类基金在市场中的主导地位。

与之相比，ESG主题主动型基金和ESG主题指数型基金的市场份额相对较小，数量占比不足15%，规模占比约为5%。尽管如此，这两类基金仍在不断进化和发展，逐步成为ESG公募基金市场的“后起之秀”。

ESG基金在过去几年中表现出了积极的增长和良好的业绩，尤其是在泛ESG主题的主动型基金和指数型基金上表现突出。尽管近两年面临挑战，ESG基金仍展现出长期投资价值和市场潜力。这些基金不仅提供了与市场主流相比的避险属性，而且在推动可持续发展和社会责任方面发挥了重要作用。随着投资者对可持续投资的认知提升和市场需求的增长，预计ESG基金将继续在全球资本市场中扮演重要角色。

3.4 ESG 指数

随着环境、社会和治理（ESG）投资逐渐成为主流，中国资本市场对ESG主题的重视显著提升。从2005年至今，沪深两市共推出了近430只ESG主题指数，这些指数不仅为投资者提供了重要的投资基准和标的，而且促进了ESG投资理念在中国的普及和实践。

中国ESG指数的发展历程

中国第一只ESG主题指数——国证治理指数（399322.SZ），于2005年12月发布，标志着中国资本市场ESG投资时代的开始。此指数主要侧重于公司治理（G），通过考察公司治理的各个方面，反映出沪深上市公司的运行特征。随后，以环境（E）、社会（S）和公司治理（G）为核心议题的各类ESG指数相继推出。从2005年到2023年，ESG指数的数量稳步增长，在2019年至2020年期间加速增长，年度新发指数连续突破20只。2021年及2022年，ESG指数的发布数量达到爆发式增长，分别为95只和107只。到2023年前三季度，尽管市场回调影响了指数的发行速度，但仍有近60只新ESG指数发布。

ESG指数的分类

中国的ESG指数可以分为两大类：ESG主题指数和泛ESG主题指数。ESG主题指数在构建过程中需综合考察环境保护、社会责任和公司治理三个维度，而泛ESG主题指数则覆盖ESG中的一到两个维度。截至目前，已发行的ESG主题指数近180只，泛ESG主题指数约250只。在泛ESG主题指数中，绝大多数集中在环境（E）指标的单独考察上，而涵盖社会（S）和治理（G）的指数则相对较少。

2023年ESG指数的新动向

2023年新发的近60只ESG指数中，全面关注ESG领域的指数有20只，显示出市场对于综合性ESG考察的重视。此外，聚焦于环境（E）领域的泛ESG主题指数仍占主导地位，但同时关注社会治理（S）的指数数量也显著上升，反映出投资者对社会责任和治理方面日益增长的关注。

中国资本市场ESG指数的快速发展和多样化，不仅为投资者提供了丰富的投资选择，也推动了ESG投资理念在中国的深入实践。随着投资者对ESG因素的关注不断增强，预计未来中国市场将继续推出更多创新和全面的ESG投资产品。这些指数的推出和发展不仅提高了市场的透明度和效率，也促进了可持续投资理念在中国的根深蒂固。

3.5 ESG 债券

ESG（环境、社会责任与公司治理）债券是一种为实现特定的环境或社会目标而发行的债券，它们在过去几年中变得越来越复杂和多样化。从2014年起，这类债券不仅关注环境目标，还扩展到了可持续和社会方面的问题。为了引入标准和透明度，国际资本市场协会（ICMA）发布了一系列原则和指南，这些已成为市场标准。

ESG债券主要分为以下几类：

• 绿色债券（Green Bond）：专注于环境项目，如可再生能源、能效改进和清洁交通。
• 社会债券（Social Bond）：用于资助具有社会效益的项目，如住房、教育和医疗保健。
• 可持续发展债券（Sustainable Bond）：结合了绿色和社会债券的特点，用于同时实现环境和社会目标。
• 可持续发展挂钩债券（Sustainability-linked Bonds）：与发行人实现特定可持续发展目标挂钩，例如减少温室气体排放。

截至2022年底，全球绿色、社会、可持续发展和可持续发展挂钩债券的新发行销售额约为6350亿美元，相比2021年的9100亿美元有所下降。其中，绿色债券作为发行量最大的类别，在2022年也经历了首次下跌。市场动荡、通胀、利率上升和地缘政治不确定性是影响发行量下降的主要因素。

分地区来看，2022年欧洲绿色债券供应量下降至2190.3亿美元，北美下降至602.2亿美元，而亚太地区相对稳定，下降至1208.3亿美元。

图 2012-2022全球 ESG 债券销售量（十亿美元）

资料来源：资产信息网 千际投行 Bloomberg

图 2014-2022 全球 ESG 债券发行量（十亿美元）

资料来源：资产信息网 千际投行 Bloomberg

尽管2022年ESG债券表现不佳，但预计2023年市场将会反弹。在世界经济预期改善、绿色经济扶持力度增强、利率更加稳定以及之前推迟的发行等因素影响下，可持续债券发行量可能达到960亿美元，接近2021年的水平。2023年第一季度，全球绿色债券发行量达到1639亿美元，同比增长32%，在1月和2月的稳定利率环境和先前的推迟发行带动下，创下新高。

图 2016Q1-2023Q1 全球绿色债券销售量

资料来源：资产信息网 千际投行 Bloomberg

ESG债券作为一种重要的金融工具，为实现可持续发展目标提供了资金支持。尽管市场经历了波动，但长期来看，ESG债券仍有巨大的发展潜力。随着全球对环境和社会问题的日益重视，以及各国政府和金融机构对可持续发展的支持，ESG债券预计将继续在全球资本市场扮演重要角色。

第四章 未来展望

在2022年，全球ESG市场经历了一系列的挑战和争议，促使全球投资者回归更加理性的思考。展望未来，ESG投资的发展前景依然乐观，但也伴随着一些关键的挑战和机遇。

未来发展趋势

• 可持续发展的持续重要性：尽管面临挑战，可持续发展仍然是长期的全球趋势。全球投资者和机构越来越认识到，为实现长期的经济增长和社会福祉，必须将环境和社会责任融入投资决策中。
• 全面和实质性的ESG准则：监管机构正在发布更为全面和具有实质性的ESG准则。这些准则将有助于提升ESG投资的标准化和透明度，使得ESG投资更加可靠和有效。
• ESG评价的科学性和客观性：2023年及以后，全球市场各参与方将深入推进合作，整合ESG准则，提升ESG评价的科学性和客观性。这一过程将有助于减少对ESG有效性的分歧，提升市场信心。
• 对“漂绿”行为的常态化监管：对于“漂绿”等不当ESG行为的监管预计将逐渐常态化。这种监管有助于减少误导性信息，提升ESG投资的准确性和可信度。
• 中国在全球ESG市场的影响力提升：中国在推动全球ESG发展中的影响力有望逐步增强。中国的ESG实践和政策将对其他国家和地区产生示范效应，促进全球ESG投资市场的整体发展。
• 国内ESG投资的加速发展：随着全国社保基金等重要机构在ESG投资方面的行动落地，国内ESG投资发展有望加速。这一趋势将推动中国市场在全球ESG投资领域的地位进一步提升。

千际投行认为，尽管ESG投资发展并非一帆风顺，但未来仍然呈现出积极的发展趋势。随着全球对可持续发展的共识日益加深，以及监管机构和市场参与者对于ESG标准和准则的不断优化，ESG投资有望在全球金融市场中扮演越来越重要的角色。同时，中国在推动全球ESG发展的过程中，将继续发挥重要作用，为全球ESG投资的进一步发展提供动力和方向。

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