Uniswap团队逢高出货100万刀之后……

原创 | 刘教链

24日文章说到,《Uniswap(UNI)骤升超50%》,皆因Uniswap基金会发了一篇帖子,看似是要开启分红赋能,网上一片兴奋。但正如文中指出,“市场短期逻辑根本不是基本面逻辑,而是资金面逻辑”,“有强庄要爆拉,消息不过只是配合而已”。

看量价关系,某平台数据,23号爆拉,日内波幅5.58刀(7刀-12.58刀),成交量1000多万(UNI),1.08亿刀;而24号多空高位激烈互搏,日内波幅收窄到2.35刀(10.5刀-12.85刀),成交量却放大到1400多万(UNI),1.66亿刀,放大了近50%;及至今天25号,截至发文时,波幅进一步收窄到1刀(10.6刀-11.6刀),成交量也大幅萎缩到500多万(UNI),5500多万刀,显示出多空双方皆已战至力竭,暂时鸣金收兵。

就在24号多空激烈交战的时候,链上监控显示,Uniswap团队/投资人/顾问的持仓地址,从Compound提取了此前存入的9万枚UNI,并立即通过Uniswap V3如数逢高出货,变卖成了USDC,落袋大约100万美刀,平均成交价格11.48刀。

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这点儿钱,并不算多。只是这吃相,不太雅观。虽说逢高减仓,天经地义,但是对于团队和投资人这样的大户,重量级的利益相关方,公告减持,让散户先跑,是合规证券市场上比较通行的政策办法。

对于笔者首批建仓的UNI仓位而言(参见2021.3.9文章《Uniswap(UNI)实盘回顾:站上30刀,跻身市值前10,大幅跑赢比特币》),目前这个价格恰巧处于一个比较有趣或者说比较尴尬的水平上。

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如上图所示,如果以2021年3月9号收盘价计算,该批UNI仓位以ROI 472.9%对102.44%大幅跑赢BTC。而如果以2024年2月24号收盘价计算,则基本持平,略胜一毫。但今天25号继续回落,则又略输一筹。

这也是躬身入局,用真金白银验证那个道理,《为什么你的投资跑不赢比特币》(刘教链2020.12.31文章)所说的道理,穿越牛熊,跑赢比特币太难太难。

太多太多,执著于追求对BTC的alpha(超额收益),结果往往最后落得个负alpha的结局。

花钱买个明白,这就叫做交学费。

花钱还没买到明白,那就叫做学费白交了。

不过好在,Uniswap的基本面,是实打实可以计算的DeFi协议。按照刘教链2020.11.7文章《Uniswap(UNI)的估值分析和定投计划》中所用的略粗糙的估值模型,以1/6为可提取费用比例(分红赋能比例),测算UNI估值矩阵如下:

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上表中,有三个维度:第一个维度是UNI供应量参数,分别取10亿作为全流通量(full supply),以及CMC数据59.8亿作为实际流通量(circulated supply);第二个维度是协议捕获费用参数,取24h数据然后求年化(annualized fee),此处最小值200万刀是近日info.uniswap.org报告的链上实际数据,而300万、400万、500万则是假设牛市会带来更高交易量而拉高平均费用收入;第三个维度则是假设的P/E估值倍数,这里简单放了50倍和100倍两个数值。

当然,笔者的算法是非常干而粗糙的。若有朋友认为牛市一来,市场集体上头,会跑出什么“市梦率”之类的,那都属于超出理性范畴的事情,各有各的想象空间了。就像当年笔者在2020年11月7号文章《Uniswap(UNI)的估值分析和定投计划》中所记录的,测算“UNI的估值区间在1.47美元到2.16美元之间”,从而支撑彼时2刀以下开始建仓的决策,彼时又怎能料到,2021年的牛市来得那么快、那么急,而测算的估值区间1.47-2.16很快就被甩的不见了踪影,短短半年之后竟冲到了最高接近45刀的高位,达测算区间的20-30倍。

当反身性效应发生作用的时候,谁都无法预料非理性的市场会走向何方。理性计算大概能够给予我们一丝安慰的是,市场的价值底部大概会在哪里。比如,在上述估值矩阵中,6-10刀大概就是最差水准。再低,也许大概就是格雷厄姆的烟蒂了吧?

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号外:教链内参2.24《内参:UNI短时骤升,有人薅了几十万刀》

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