正文
今天好大的妖风。中午外面吹得旗杆猎猎作响。吃饭的时候还能看到漫天的絮。虽然我也不清楚那到底是什么……
上个周末差点把工装玩儿没了。昨天晚上临睡觉，到处找我那个西装外套，找不到。想了一下，应该没有落在体检中心，应该也没落在餐馆等等其他地方，反正肯定在行里。就是找不到。放弃了。鱼死网破，想着今天上班就穿羽绒服好了，都过冬了，应该不会怎么检查工装了。
猜对了。没有任何人在意。除了前台跟我一起吃饭时，她笑着说了一声：“你终于知道穿袄子了。”
最后在健身房找到了。可能是周五晚上跳舞跳嗨了，顺手就把外套脱了挂在跑步机上了。还好找回来了。
昨天基本没做什么，做了点家务就没什么时间了。值得一提的是，昨天晚上把 Bot 部署到了服务器上。好像只花了最多半个小时。但是排版过后的消息乱序了，解决这个问题还花了一点时间。交给 ai 一下就解决了…… 我才发现框架自带的函数支持异步调用，不用自己专门写一个 async await 的函数。
今天中午还花了一点时间把 Bot 和 LAN-Party 弄成开机自启。我还是第一次写 systemd 的 service…… 感觉现在已经完全面向 ai 编程了。也不知道是好是坏。如果运用得当应该是个好事吧。
昨天和今天下了很多书，主要是关于投资方面的书。
快速浏览了很多书的目录，简单翻阅了几章。发现很多书都不太需要了。因为里面的东西很多都知道。打算快速过一遍，找那些没有看过的新知识点。因为目前对于期货和期权方面是一片盲区，所以在这方面下的书最多。
希望看完能有所收获吧。
我感觉我还有好多好多领域不知道。一旦涉足了这些领域，就止不住地渴望知道更多的东西。与此同时，还有越发深入的无知恐慌，感觉自己怎么什么东西都不知道，怎么哪个常识都不了解……
好头疼。
今天没什么业务，基本上在工位看了一天书。总是在快下班的时候领导才叫做事，更头疼了。
成功日记：
1. 看了一点《稳健投资：年化 10% 收益率的基金组合》，进度 38.1%，看了一点《谁偷走了我们的财富》，进度 37.7%；
2. 中午睡得很好；
3. 做了一些拖了很久的事情；
4. 更改了一下博客排版，现在变得更好看了。
南国微雪 Miyuki
2024 年 11 月 25 日
封面图
实用类文本附加
《稳健投资：年化 10% 收益率的基金组合》
后记
我的投资历程
2020 年，我收到雪球达人秀栏目组的约稿，想让我写一写自己的投资经历。我也是话痨，一不留神没刹住车，写了几千字，把前半辈子的事都抖出来了。通过这篇文章，大家可以看到我投资体系比较完整的进化过程，希望能给正在学习投资的你提供一些参考。
大家好，我是认真的天马，之前在一家 A 股上市公司做产品经理。
一个月前，我选择了辞职，专职投资、码字，成为一名 “坐家”。
不少读者不太理解，一个人上班上得好好的，为什么会突然要辞职呢？辞职之后他吃啥？会不会饿死？正好趁着这篇文章，向大家介绍一下我的投资历程，看完之后，大家可能会理解我为什么会做出这样的选择。
一、“第一桶金”
与很多同学不同，我的 “第一桶金” 是在初中时候赚到的。
初一时，学校里上电脑课。那时候的计算机教室还是很神圣的地方，不能随便进入，脚上要套个塑料袋才行。学校不提供塑料袋，很多忘了带塑料袋的同学只能去学校里面唯一的一家小卖铺里买。小卖铺卖得很贵，两个塑料袋一元钱，并且还要抢。
有一天我在家楼下的食杂店帮我妈买醋，顺嘴问店老板：“塑料袋多少钱一个？”
店老板说：“这东西哪有按个卖的啊，都是按卷卖的，10 元钱一卷，200 个。”
我当场愣住，才 5 分钱一个啊！学校小卖铺卖 5 角一个，也太黑了。
第二天就有电脑课，我想试一试。我拿出一个月的零花钱——10 元钱，买了一整卷塑料袋，200 个。第二天，临上电脑课，一大堆同学又忘了带塑料袋。
我掏出塑料袋来，大喊 4 角钱 2 个，要买的来找我。不一会儿就卖掉了 40 个塑料袋。塑料袋成本 5 分钱一个，售价 2 角钱一个，单个塑料袋赚 0.15 元，首笔订单 40 个，赚了 6 元钱！
这是我人生中赚的第一笔钱。对一个只知道看书、做题的 “书呆子” 来说，我第一次体会到，原来赚钱是这么开心的一件事。后续我还将这项业务优化，从现货销售改成预售交 2 元，可以预定未来 5 节课的塑料袋。还把业务拓展到了隔壁班。
这项业务做了大半年，我赚了 400 多元。这 400 多元钱，就是我赚的 “第一桶金”。从金额上说，400 元没什么意义。但从理念上，对我的影响是巨大的。我的投资模式在那个时候就确定了——低风险投资。知道什么时候买、什么时候卖。知道成本，知道未来的售价，利润空间很大。一切都很清晰，不需要靠赌博。
二、大学的尴尬
高考填志愿的时候，可能是源于我之前卖塑料袋的成功经验，我选择了一所财经院校。原以为学校里面的老师都是很厉害的，没想到投资学的第一堂课，老师讲的内容就让我大失所望。
我到今天都还清楚地记得那个老师讲的内容，他说：“世界首富是巴菲特，他用的方法叫价值投资。价值投资就是买便宜的股票，但是那些便宜的股票只在十几年前有，现在已经没有了，所以价值投资已经没法用了。现在股票没有什么好机会，如果大家对投资感兴趣，可以研究一下黄金。”
然后他讲了一下如何通过这线那线、这叉那叉来分析金价走势。看见那些无厘头的线、型、叉，我就头晕。那个老师讲的东西我实在是不想听，于是我开始自己研究，想根据消息面做些投资。
比如，我发现最近油价跌了，石油是航空公司的成本，油价跌了，对航空公司应该是利好。于是我买入南方航空的股票（因为从老家上大学的路上，就是坐的南航的飞机）。
没想到，油价跌，南航的股价有时候也跟着跌。有时候油价涨了，南航的股价也涨。涨跌完全是随机嘛…… 那个学期，我对股票和投资失去了兴趣。在我那个时候的脑海中，认为这些东西都是用来赌博的道具，要远离。
三、2014 年，《聪明的投资者》
此时我已经工作了几年。工作一直很忙，也就没想起投资的事来。
国庆放假，我打算坐火车回家看望父母。我一直有看书的习惯，想选几本书在火车上看。选什么书呢？阴差阳错，突然想到巴菲特推荐的书应该是好书吧。于是我搜索了一下 “巴菲特推荐的书单”。这一次搜索，彻底改变了我的人生。屏幕上显示出了一个书单，书单上第一本书的名字叫《聪明的投资者》，作者是本杰明 · 格雷厄姆。
如果没有那次搜索，现在我应该还是一个职场人。做着一份擅长但是并不喜欢的工作。但是命运就是这样有趣，安排我在那个特定的时间，搜了一个特定的词，知道了这本特定的书。
在火车上，我一页一页吸收着《聪明的投资者》中的投资理念：投资与投机是不同的；股票的价格与价值是不同的；市场先生是神经病，要利用市场先生，而不是被他利用；投资要有安全边际……
我如痴如醉地看着，如果那时候我旁边有个人观察我的瞳孔，肯定是放大的。这些核心的理念，到现在也一直贯穿在我的投资之中。
在火车上还发生了另外一件有趣的事，旁边卧铺的一个姑娘看到我在看《聪明的投资者》，好心告诉我：“你若喜欢投资，可以到雪球上看看。” 于是我知道了雪球这个网站，而且在这个网站一滚就是六年。
那时候进雪球，满屏幕都是讨论创业板和银行股哪个更值得买的。有几位大 V 力挺创业板；也有几位是银行股的死忠，力挺银行。基于此时我对投资的理解，我选择了招商银行，它的 PE、PB 都很低，符合格雷厄姆的标准。另外一个原因是我的工资卡是招行的，每次去招行办业务感受都很好。
我没料到，刚买完招行没多久，一场轰轰烈烈的大牛市就冲过来了。
四、2015 年，在疯狂的人群后面捡钱
2015 年的疯牛刷新了我对市场的认知。
银行股在翻了一倍之后就不怎么动了，仿佛整个牛市与它们无关。看着互联网、南北车，各种概念涨上天，自己手里的银行股波澜不惊，心理还真有点畸形。光生气没有用，好在市场还是给面子，疯牛的时候给了不少做分级基金溢价套利的机会。
印象中最爽的应该是 H 股分级的溢价套利，溢价 20%，砸了好几轮，溢价率都砸不下来。再就是那时候的打新，上市数个连板，赚得很爽；还有就是陆金所在做新开户的推广，有很多的羊毛可以薅，收益率能达到年化 10%。
看着身边的同事和亲戚全都变成了股神，我默默站在后面，捡地上没人要的金币。
捡着捡着，股灾来了。可怜的银行股，牛市不跟涨，股灾时一点也不少跌。
眼看 2015 年上半年的利润快要跌没了，一个新的投资机会进入视野——分级 A 下折套利。当时市场上的分级 B 份额处于高溢价状态，很多分级 A 打到 7 折以下。随着市场快速暴跌，分级 B 跌到了下折线，分级 A 将以净值重新分派份数。
军工 A、医疗 A、互联网 A、一带一路 A，这些分级 A 的下折套利，几天时间就有 20% 以上的收益。年化收益率都不知道该怎么算。那些天，每次市场一暴跌，我就暴赚。中午吃饭时，同事问我：“今天大盘怎么样？” 我说：“大跌！” 然后开始狂笑。一度我周边的人觉得我亏疯了。
当市场趋于稳定之后，又出现了新的套利品种——分级基金折价合并套利。当时由于恐慌，分级基金的子份额合并后比母基金要便宜，印象中有 3%～5% 左右的套利空间。
初一时卖塑料袋的经验派上了用场。我把资金分成四份，在场内以折价买入分级 A 和分级 B，合并之后按净值赎回卖出。四天一个周期，平均每次赚 3% 左右。买入、合并、赎回，买入、合并、赎回，一轮又一轮地套利。
最终，2015 年我以 38% 收益率圆满收官。
五、2016 年，初入港股
2016 年，由于 AH 差价很大，还是基于捡便宜的思想，我开始转战港股。
可能是 “好学生” 的心理作祟，我总觉得港股更成熟，做投资就应该去成熟的市场做。加之格雷厄姆的方法中，有一项是买“廉价证券”，也就是买入那些市值远小于可清算净资产的公司的股票。
这样的股票在 A 股根本找不到，但是在港股却有很多。于是我跑到港股，开始翻 “垃圾堆”，挨个找那些没人分析的 “廉价证券”。
刚到港股时，我真的是觉得过瘾。破净都是小意思，很多股票市值甚至低于账面净现金。3 倍 PE、4 倍 PE 的股票随便买。很多质量不错的股票，PE 也小于 10 倍。我每天在几十只股票上挂非常低的买入价，等鱼上钩。每次股市一暴跌，就会成交几只。
这一年运气还算不错，虽然年初回撤很大，但是后面还是涨了回来，最终赚了 23%。
六、2017 年，做投资不是奥林匹克
2017 年，是我最痛苦的一年。
这一年我继续投入了大量的时间来研究廉价证券公司的财报，琢磨要如何与这些人品有问题的管理层斗争。但公司的质量并不因我个人的努力而改变，投入的精力并没有什么额外的意义。
格雷厄姆喜欢买廉价证券，但人家是把公司控股了，然后清算拿钱。我们这些小散，就算买了廉价证券公司的股票又能怎样？我们能让公司清算吗？不能，我们连让这些公司把账上的现金给分红了都做不到。
另外，香港股市历史很长，这些廉价证券之所以廉价，是因为它们有这样或那样的问题。有的公司大股东人品不好，很喜欢出老千，尽管账上全是现金，还是要融资扩股。我持有的 30 多只股票中，一年内就踩到了两三个雷，苦不堪言。
相比我持有的这些廉价股，那些优秀公司的股票今年涨幅巨大。贵州茅台翻倍、腾讯翻倍，格力电器、招商银行等都涨了 70%～80%。持有这些优秀公司的股票，不但股价涨得快，而且在持有过程中还可以学习到什么是优秀的企业、优秀的管理、优秀的品牌。而和我持有的那些廉价股在一起，只能学到什么是老千、什么是耍诈……
这一年获得 20% 的收益，勉强跟上了沪深 300 指数，但这是我最累的一年，身心俱疲。
七、2018 年，第一次转变
经过上一年的折磨，我终于可以理解为什么巴菲特说：“我从不试图去翻越 7 英尺高的跨栏，我只是专注寻找 1 英尺高的跨栏，然后很轻易地跨过去。”
有那么多优秀公司的股价还趴在地上，我们干嘛非要去翻垃圾堆呢？在成熟股市赚的钱是钱，在 A 股赚的钱就不是钱了？2018 年，我趁着股市大跌，开始换入腾讯、招行、茅台等优秀公司的股票，完成了我投资生涯中的一次重要转变。虽然这一年最终收益率是−13.29%，但是理念上的成长是巨大的。我开始拥抱价格合理的伟大企业。
八、2019 年，找到新方向
这一年，我几乎没做什么动作，拿着招行、腾讯、茅台的股票，偶尔看看财报。用的精力是 2017 年的 1/10 都不到，但是收益率却有 40% 多。这就是买优秀企业股票带来的好处，我们与它一起享受利润增长就行了，不需要担惊受怕。
原以为 2019 年就会这样过去，突发的一件事情再一次改变了我对投资的看法。
下半年，一个同事请教我要如何选股票。“好为人师” 的我，兴高采烈地把怎么做业务分析、财务分析、估值分析给他讲了一遍，一口气讲了两个多小时。
他很认真地听完后，茫然地看着我说：“没太懂，有没有简单点的方法。” 这时我才明白，选股的门槛太高了，大家并没有时间和精力来学这一整套的东西。更为简单的指数基金可能是更适合大家的投资工具。
这几年我辛辛苦苦地研究股票，运气也还算不错，算下来年化收益率也就是 20%。但是指数基金投入的精力要少得多，而收益率却能达到 10%～15%，明显性价比更高。于是，我开始梳理指数基金的投资方法，希望可以打造一套大家学得会、搞得清楚背后逻辑的指数基金投资方法。
认真的天马公众号的早期文章，我的这位同事是第一个读者。当他表示 “你写的东西，我能看懂，很好懂” 时，我非常非常开心。原来教别人投资、帮别人赚到钱，是件比自己投资赚到钱更有成就感的事情。
九、2020 年，我辞职了
我的文章前后写了 100 多期，所幸有不少读者捧场。有的同学是刚刚开始学投资，刚好看到了我的文章，很开心地学着。还有更多的同学，炒股好多年，亏了不老少，在很无助的状态下，看到了我的文章。
印象最深的是一位老大哥，他 50 多岁了，在一个三线城市做图书生意。十几年前就开始炒股票、炒期货，一分钱没赚到，还亏了 100 多万元。去年期货爆仓，他直接脑溢血，差点命都丢了。今年改跟着 ×× 群主炒基金，还是亏。
在交流中我发现，这些同学太需要正确的、稳健的投资知识了。就以这位老哥为例，年过半百，拼搏半生，正是应该把积蓄进行正确的资产配置，获取稳健复利收益的时候。可惜，他不但没有获取稳健的收益，反而因为投机，不仅损失百万元，还差点伤了性命。钱没赚到，生活也搞得一团糟。
投资本应该是为生活服务的，但在现实中，很多人的生活被投机操控了。这样的例子还有很多很多，有太多的人需要稳健的投资知识。然而，这样的知识却并不好找。愿意教别人稳健投资知识的人，也并不多见。
比如，很多投资者在股市跌的时候拿不住股票，这完全可以通过股债平衡组合来解决。“沪深 300 指数 + 债券基金” 的组合，这种在《聪明的投资者》中格雷厄姆强烈推荐的简单好理解的组合，竟然从来没见哪个大 V 给读者推荐过。市场上充斥的都是些教人暴富的秘籍、无比复杂的组合，没人想要教别人慢慢增长。
因虚荣心作祟，我想做点事情。我想把我学会的稳健投资知识，写给需要这些知识的人。他们是一群善于独立思考的人，希望通过资产的持续复利来实现稳健的增值，他们是对家庭有责任心的人，是热爱学习的人。
为这样一群人写优质的内容，应该也是一件很有未来的事情。但是写文章和回答读者问题，非常占用精力，无法与工作同时进行。
我是一个单线程思考的人，没办法前一分钟解答读者问题，后一分钟做公司的工作。好在已经有了一些积蓄和被动收入，加之生活比较简朴，权衡再三，我决定辞职。
既然我写的东西对大家有用，而我又喜欢做这件事，为什么不专心把这件事做好呢？人生短短几十年，发现自己想做的事情，就应该尽全力去做。
辞职后，我把家搬到了海南，面朝大海，春暖花开。
最后，我给大家三点投资建议。
（1）投资是为生活服务的，不会影响你心情的投资才是好投资。
（2）目标不要设太高，10% 左右的收益率是 A 股能给的，知足常乐。
（3）投资要先学会不亏，再学赚钱。不亏的要义就四个字：不懂不碰。
以上是我与投资的故事，缘分因它而起，人生因它而变。
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“我已经做好资金分类了，算出有多少闲钱了，我要如何判断自己的波动承受能力呢？” 这是个特别好的问题，也是个很难回答的问题。经过多年的努力，我找到三个方法或许可以帮助你判断出自己对波动的承受能力。
方法一：闭眼想。这招主要面向没什么投资经验的同学，或许你之前从来没买过股票，也没买过基金。只有理论基础，没有实战经验。怎么办呢，先闭上眼睛，在脑海里想象，你面前放着一沓子钱。告诉自己，这沓钱就是你自己的钱，金额刚好是你一年的薪水。比如你年薪为 10 万元，那沓钱就是 10 万元。
然后，这 10 万元钱突然变了，变成了一串数字，每过一秒，这个数字就会变一下。先是从 100000 变成了 101000，又变成了 102000，又变成了 103000，每过一秒，数字就会加 1000。就这么一直加，数字加到了 110000，又到了 120000。
突然，数字由增变减，每秒减 1000。从 120000，减到 119000、118000，减到 110000、109000，一直减到了 100000。到了 100000，它并没有停息，而是继续一路减下去。99000、98000、97000、96000、95000，每一秒减 1000，不停地减，没有一丝要停的意思。这个时候，感受你自己的心跳，看减到什么时候，你的心跳开始加速，开始有些不安。
比如，减到 90000，你开始心跳加速，那说明你对波动的承受能力大概是 10%；如果减到 80000，你的心跳才开始加速，说明你对波动的承受能力大概是 20%；如果减到 50000 你才开始心跳加速，那你对波动的承受能力大概就是 50%。
不过，方法一只是靠想象的，每个人入戏程度不太一样。入戏深的或许能测出来，入戏浅的可能根本就测不出来。所以这个方法只对部分人有效。
方法二：主要对有投资经验的同学有效。它有个别名叫 “交学费”，具体就是指真金白银买了股票、基金之后，在持有过程中真实体会自己的心态变化的过程。通常来说，在没有掌握基本投资知识的前提下，贸然冲进股市，最后都会以亏钱告终。所以，我们将亏的那部分钱，称为 “学费”。
有的人是必须买到一定的总金额以上，才会开始展现心态变化。而有的人，哪怕只买了一点点，也只亏了一点点，就已经可以展现出心态变化。对于之前已经入市的同学，一定要仔细回忆自己在市场不同阶段的心理状态，找到适合自己的波动区间，然后专门挑自己能承受的波动区间的投资品种来买。
方法二得出来的结果是最准的，但它有个坏处，就是太费钱。你要是真投了 100 万元，得出自己的波动承受能力是 10%，那你的学费可是交了 10 万元啊。有没有比方法二更省钱，比方法一更真实的方法呢？有，那就是方法三。
方法三：对所有同学都有效，叫 “模拟游戏”。我给大家准备了一个模拟游戏，你可以在游戏里面，用几分钟的时间，体验三五年的“真实” 投资过程。所谓“真实”，是指这个游戏里面用的都是真实数据，是历史上真正发生了的市场行情。等你玩过这个游戏就会发现，真实的市场，比大片还魔幻。
最后，估计有同学会问：“我现在刚毕业，确实没有闲钱。难道我就一点股票基金都不能买吗？我稍微买点试试不行吗？” 其实，稍微买点也是可以的。不过，对于没有闲钱的同学，大家心里一定要明白，此时买基金，不是为了一夜暴富，也不是为了什么财务自由，而是为了积累实战经验，为以后有闲钱做投资时做准备。对没闲钱的同学来说，最重要的是提升工作技能，增加工作收入。万不可把基金投资当成主业，切记。
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2020 年 4 月，某银行的原油宝事件刷了屏。买了这个理财产品的同学，不但本金亏光，还倒欠银行不少钱。很多平日里不怎么关注理财的同学，也纷纷转发各路文章。我估计，多数人只是看了个热闹。光看热闹也就算了，还真有位同学留言告诉我，他因为看了新闻，萌生了想去买点原油宝的想法。我听了之后，气得 “吐血三升”。
对于真正要开始理财的同学来说，看热闹没有任何意义。我们要从这些事件里总结些经验，学到点东西，这对我们提升投资能力才有正向作用。说实话，到现在我都没太搞懂，如果买了 1 万元的原油宝，到底会亏多少钱。相信绝大多数同学到现在也没搞懂。
虽然我没有办法洋洋洒洒写出几千上万字的分析，来讲解原油宝的来龙去脉，但这并不妨碍我躲过这个坑。因为我有一个万能法宝，这个法宝就叫 “不懂不碰”。想要做好投资，如果只能记住四个字，那这四个字一定就是 “不懂不碰”。
巴菲特的老搭档查理 · 芒格说：“我把公司分为三类：好公司，坏公司，太难懂的公司。我们投资成功的秘诀之一是，我们从不假装我们知道所有的事情，绝不愚弄自己。在我们的分类体系中，我总是把自己无法理解的，归纳到‘太难’这个类别。我会不定期把问题堆在这个类别里，而当解决问题的方案出现时，我才会把它从‘太难’的类别里挪出来。”
连投资大师都承认自己有搞不懂的东西，并且不去碰那些搞不懂的东西。我们作为普通投资者，有搞不懂的东西，太正常了。入市这些年，我搞懂的东西很少很少。A 股有 4000 多家公司，我只看懂两三家；股票基金几千只，我有把握的不超过 10 只；债券基金 3000 多只，我只敢买 2～3 只；股指期货、期权、黄金、白银、石油、海外债，等等，我也是一个都没搞懂。
因为这事，我还经常被不少同学笑话。这么多考试科目，我只搞懂那么一点点，照理说我应该是个坏学生，考试成绩应该很差才对。但这些年下来，我的投资是赚钱的，而且收益率还不错。各种大坑，比如 P2P、高溢价分级 B、暴雷债基、暴雷股票等，我也都躲开了，一个都没踩到。
我躲开这些雷，不是因为我多厉害，多么了解这个品种的实质，预测清楚了它会是大雷，然后选择躲开。而是因为，我根本就没搞懂这东西，说不出个所以然，所以选择不买。
投资比拼的是谁胆子小，谁更稳健，老老实实站在自己的能力圈里面，别胡乱往外迈。学明白一个品类，再把它加到你的能力圈里面，后面再考虑投资它。彻底学明白之前，不要碰它。
有同学问：“要怎么判断 ×× 品类我搞懂没有呢？” 答案是：如果能问出这个问题，基本说明没搞懂。此时，千万别着急投资，再学一段时间再说。“不懂不碰” 这个方法适用于所有投资场景。如果自己想买什么拿不太准的东西，请默念两句；如果看到身边有人义无反顾往坑里跳的，请在他面前念两句。
投资，先从不亏钱开始学起。
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现在摆在你面前的有两条路。
（1）卖了就卖了，后面再涨与我无关，我就当没看见。
（2）不甘心股市又涨，还想再赚点，再次入市。
如果你能坚持住第一条路，那这场牛市对你来说还真是个加薪级别的好事。虽说赚不到多少钱，但至少是赚的。如果你没能坚持住，改走了第二条路，那我可以很确定地通知你：亏定了！
因为你进入了股市最标准的亏损剧本。这个剧本可以简单地总结为三步走：少买少赚—中买中赚—大买亏光。刚开始，买得很少，小小地赚了一笔，卖了；然后加大投入，赚了很可观的一笔，增强了信心，又卖了；最后把所有能投的钱全压上，一次性把之前赚的全还回去，还得把本搭上。
股市对于贪小便宜的人，一般都还比较宽容。但对贪得无厌的人，股市从来都是无比凶狠。“卖后悔了”，就是 “贪” 的具体表现。
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二、债券市场的牛熊
债券市场的牛熊和股市的展示方法不太一样。股市是搞一个指数，比如我们常念叨的上证指数。上证指数一直涨，就是牛市；上证指数一直跌，就是熊市。而债券市场却不用指数来展示，而是看十年期国债收益率。十年期国债收益率就是：还有十年就到期的国债的年化收益率。
什么是国债的年化收益率呢？我来举个例子。
比如，一个债券面值 100 元，利息是 3 元，还有一年到期。我们用 100 元把它买了，一年之后还给我们 103 元。我们买它的时候，它的到期收益率是 3%。如果这个债券跌了，跌到 99 元，利息还是 3 元，我们花 99 元买了这个债券，过一年会还我们 103 元。我们买它的时候，它的到期收益率是（103−99）/99=4.04%。
大家看到了吧，债券的价格跌了，会导致它的到期收益率变高。反过来说，到期收益率变高，也就是意味着债券跌了。跌得多了，就跌成熊市了。
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三、什么是债券基金
大家看完前面这些内容，再介绍债券基金就比较简单了。
债券基金，就是合同上写明了 80% 以上资产买债券的基金。再详细可以分为以下两类。
（1）纯债基金，只买债券，不买股票，也不买可转债。纯债基金里面也可以再细分为短债基金和长债基金。
短债基金，主要是买到期时间只剩下 1 年（短期）或者还有 1～3 年到期（中期）的债券。因为这些债券到期时间比较近了，所以受利率变化的影响较小，它们价格的波动也就比较小。当然，凡事都有利有弊，波动小了，收益率也低了。一般来说，优秀的短债基金，其年化收益率能达到 3%～4% 左右。
长债基金，主要是买 3 年以上到期的债券，甚至 10 年以上到期的债券。这种债券受利率变化的影响很大，因此收益率也会高一些。此类型中优秀产品的年化收益率在 4%～6%。
（2）混合债券基金，又买债券，又买股票，又买可转债。
根据基金里对买股票的要求不同，行业里习惯将混合债券基金分为一级债基和二级债基。一级债基，只打新股，不会到股市上直接买股票。二级债基，可以打新股，也可以直接在股市上买卖股票，股票仓位一般不超过 20%。但是在 2012 年，主管单位叫停了债券基金的打新，一级债基和二级债基都不能打新股了。
除了有关打新股的区别不再适用，各家基金公司对一级债基、二级债基里面能买多少可转债，定义也不太一样。可转债虽然也是债券，但债券持有人可以选择把它转换成股票。因为有这个特殊功能，可转债的价格波动非常之大，有时候比股票涨得还快，有时候比股票跌得还多。
有的基金公司把可转债当成债券，有的公司会把可转债单独列出来，与股票并成一类。这就使得现在市场上一级债基、二级债基的分类方法不是很明晰。比如有的一级债基，合同上写了 “不能买股票”，但它配置了大量可转债，整个基金波动巨大。有的二级债基，合同上虽然写的是 “既可以买股票，又可以买可转债”，但该基金经理比较谨慎，这两个品种虽然都买了，比例却都很低，整个基金波动也不大。
关于混合债券基金，我们要换一个分类方法。我们要把混合债基里面股票与可转债的比例加起来，来计算这只基金的股票类资产比例。
如果一只混合债基里面，股票 + 可转债的比例大于 0 且小于等于 10%，我们称这种混合债基为保守型混合债基。由于在纯债基的基础之上增加了 10% 以内的股票和可转债，所以这种类型的债券基金中的优秀产品，能做到年化收益率在 6%～7%。
如果一只混合债基里面，股票 + 可转债的比例大于 10%，我们称这种混合债基为积极型混合债基。由于股票和可转债的比例大幅提升了，所以积极型混合债基的收益就可上可下了。做得好的产品，年化 15% 的收益率都有可能做到；做得差的，年化收益率最后搞成负的也很常见。积极型混合债基收益率高低，主要看股票和可转债选得好不好。
积极型混合债基里有一类特殊品种，叫可转债基金。它主要的投资对象就是可转债。可以想象，可转债基金的波动自然也就像可转债一样，非常之大。因此，我们不能把可转债基金当成传统意义上的债券基金，而是要把它当成股票基金来看待。本书对可转债基金就不做过多分析了，波动承受能力不高的同学，是不能配置可转债基金的。
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对于长债基金（短债基金下一节说）、混合债基，我有五大标准。
（1）基金要在 2016 年 10 月 1 日前成立，因为这个时间是上上轮债券熊市的起始日。完整经历两轮牛熊，才好评判基金成绩的好坏。
（2）基金经理也要在 2016 年 10 月 1 日前就开始管理这只基金了。只有这样，基金的业绩才能算成这个基金经理的业绩。
（3）基金规模大于 5 亿元，规模太小的基金容易清盘。
（4）基金收益在同类产品中名列前茅。基金最好得过大奖（比如晨星奖），基金公司会比较重视得过大奖的基金，会投入比较多的投研资源。
（5）基金公司规模大，风控体系完整，以防基金经理乱来。
根据这五条标准，我从 2000 多只债券基金中选出来一些不错的基金，分别是以下几只。
纯债基金（长债基金）：富国信用债债券 A/B、易方达信用债债券 A。
保守型混合债基：招商产业债券 A、鹏华产业债债券。
积极型混合债基：易方达稳健收益债券 A、易方达裕丰回报债券。
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一、如何选短债基金
目前，市场上的短债基金有几百只，看似繁多，其实多数是刚刚成立没多久的新基金。各家基金公司都是看准了银行理财产品净值化这一重大转折点，纷纷推出各自的短债基金产品。如此多的产品，我们该怎么选呢？
还是先做定量的选择，我的选法如下。
（1）选择 2020 年 4 月前成立的基金，这是最近一次的债券熊市，对短债基金的要求可以比长债基金稍微低一点，但依旧要经历过一轮牛熊才能看出所以然。
（2）基金经理也要在 2020 年 4 月前就开始管理这只基金了。只有这样，基金的业绩才能算成这个基金经理的业绩。
（3）基金规模大于 5 亿元，规模太小的基金容易清盘。
（4）基金的年化收益率在 3% 左右就可以，无须太高。但是对基金的历史回撤要求要严格一些，2020 年 4 月至 11 月底的这轮债券熊市中，基金最大回撤不能超过 0.55%。
（5）基金公司规模大，风控体系完整，以防基金经理乱来。
对于第四条，我要特别说明一下。由于现在新的短债基金比较多，各家公司为了让自家的产品脱颖而出，不惜牺牲短债基金的稳定性，以追求高收益。但是，这势必会增加基金的波动。我选短债基金时，一般的用途是短期持有，持有三个月到一年，要重点考虑短债基金的稳定性。
我们把这五条标准应用到几百只短债基金上，最后选出以下三只短债基金：嘉实超短债债券 C、中欧短债债券 A、易方达安悦超短债 A。
能力圈
市场风险不可避免，投资者的着眼点不应是客观风险，而应是自己的主观技能。“以我为主” 才是投资市场中的真正秘诀。许多股民都说自己在学巴菲特长线投资，股票涨了拿着，股票跌了拿着，股票退市了还拿着，最后去证监会闹事。然而很少有人认真地问过自己，我对这家公司了解多少？我对这个行业了解多少？
任何一个市场都不能保证信息都是真实的。投资者应该具备的专业能力，是识别虚假信息的能力。但是一个人不可能懂得所有的东西，这就需要专业知识的支撑。每个人都有自己的能力圈，你跟一个卖菜的农民说今天菜市场的白菜 100 元一斤，你肯定骗不了他。投资其实是一个认识自己的过程，如果一个投资者能做到成为行家才投资，那肯定亏不了。
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