ZJUBCA研报分享
引言
2023 年 11 月 — 2024 年初，浙大链协顺利举办为期 6 周的浙大链协加密创投训练营 （ZJUBCA Community Crypto VC Course）。在本次训练营中，我们组织了投研比赛，鼓励学员分析感兴趣的 Web3 前沿话题。
本期推文将分享本次投研比赛的二等奖研报《BTC/USDT 周内效应研究》，欢迎大家共同学习与交流。
作者介绍
George
致读者
祝大家新年快乐！2024将会是精彩的一年。无论是ETF热钱进入，亦或是AI的进一步融合,个人觉得都会带来不错的机会。这篇研报的写作灵感来源于传统股票市场的周内效应，也为各位读者的策略提供一个过滤的思路。由于水平有限，文章如有不足之处，还请各位读者批评指正。最后，祝大家都能找到自己的定位，2024遨游crypto。
研报内容
BTC/USDT周内效应研究
引言
>>>研究目的
（JustinBirru1，2018）的研究证实了股票收益存在显著的周内变化：投机性股票在周一的收益率较低，在周五的收益率较高。本文参考这一研究，对BTC/USDT现货交易对的日历效应在周内表现进行探索。周内效应(day-of-the-weekeffect)指市场在一周内的某一天的平均收益率比一周内其他任何一天的平均收益率高或者低,且在统计上有显著性。
我们考察了时间周期内BTC/USDT现货交易对在周一至周日每一天涨跌幅的均值、中位数、胜率以观察周内效应的存在性。由于BTC/USDT现货交易对的交易时间采用的是24小时连续交易制度，我们选取了三个比较有代表性的市场所在的时区：UTC-5(纽约证券交所--NYSE)、UTC+9(东京证券交易所--TSE)、UTC(伦敦证券交易所—LSE)，以此来对周内效应进行分析。
>>>研究思路
【1】观察周内不同交易日BTC/USDT现货交易对的涨跌幅、净值等来分析其是否存在周内效应
【2】通过周内效应制定相应的量化策略，观察是否能够获得一定的周内收益和日内收益
【3】从投资者的角度分析周内效应出现的潜在原因。的种子阶段，甚至不至于形成竞争格局。
>>>研究结论
【1】周内异象在BTC/USDT走势中存在。通过回避存在显著负向收益的周四能提高收益。
【2】周内异象的存在原因可能与数字货币和股票市场的相互影响，投资者的情绪有关。
【3】美国东部时间(UTC-5)的周五BTC/USDT存在显著的正向收益。
>>>研究设计
【1】时间范围：2017.08.21～2023.12.17
【2】研究对象：币安(数字货币中心化交易所)的BTC/USDT的现货交易对。
周内走势分析
>>>日内涨跌幅
我们计算了2017年08月21日至2023年12月17日BTC/USDT现货交易对价格对应的涨跌幅，观察其在选取的三个时区中一周不同交易日内的变化趋势。
图表1-美国东部时间(UTC-5)下的日内涨跌幅统计
数据来源：Binance
图表2-美国东部时间(UTC-5)下的各交易日的净值
数据来源：Binance
图表3-协调世界时(UTC)下的日内涨跌幅统计
数据来源：Binance
图表4-世界协调时(UTC)下各交易日的净值
数据来源：Binance
图表5-日本标准时间(UTC+9)下的日内涨跌幅统计
数据来源：Binance
图表6-日本标准时间(UTC+9)下各交易日的净值
数据来源：Binance
观察图表我们可以发现，三个时区均出现了一定的周内效应：世界协调时(UTC)和美国东部时间(UTC-5)两个时区，特别是世界协调时(UTC)所对应的周四普遍下跌,而日本标准时间(UTC+9)则在周日普遍下跌。在世界协调时(UTC)的周三，日本标准时间（UTC+9）的周六，特别是美国东部时间(UTC-5)的周五都相对其他时间有显著的上涨。
获取周内收益
——基础策略
通过前文的研究我们可以发现，在世界协调时(UTC)的周四中周内效应所导致的下跌最为显著。市场中周一、周二、周三、周五、周六、周日平均来讲存在正向日内收益，因此我们将研究策略主要分为直接获取周内收益以及直接获取日内收益两种。我们首先着眼于直接获得周内收益的基础策略，即周五开盘时买入，持有至周三收盘时卖出。
图表7-一直持有BTC和周四空仓的净值
图表8-策略表现
通过测试我们可以发现，由于较低的操作频率，在规避掉周四以后策略获得了明显的超额收益，且收益回撤比提高了一倍。
获取日内收益
获取日内收益的方法最直接的是每日开盘买入、收盘卖出。通过观察图表我们发现周内效应对上涨和下跌均有显著影响的是美国东部时间(UTC-5)所对应的周五(上涨均值达0.70%)和周四(下跌均值达到0.23%)，由此我们采用的策略为:周五开盘买入，收盘卖出；周四开盘卖出，收盘买入,其余时间保持空仓。
图表9-周四做空周五做多
图表10-策略表现
通过进一步的减少持仓时间在提升收益的同时大幅降低了回撤
周内效应产生的潜在原因
（UTC-5周五为例）
图表11-美国东部时间周五空仓和一直持有BTC的净值
(1)由于在美国东部时间的周五10:00全球大部分市场进入休市状态。无论是熊市更加悲观的情绪或是牛市高涨的情绪都会对BTC市场产生一定的影响，从而造成的周五相较于其他时间有更大的波动。
（2）投资者情绪等心理因素也会造成BTC市场的周内效应。很多学者研究了情绪等其他因素对于指数表现的影响。研究表明，人们的心情在周一会变差，在周五会变好。一般来说，人们在心情愉悦时会更乐观地评估未来前景（Wright&Bower2，1992）。另外，有些研究表明，在缺乏具体信息的情况下，情绪对决策的影响将会更大（Forgas3，1995；Hegtvedt和Parris4，2014）。
结论
通过以上的研究发现，BTC/USDT的走势存在一定的周内效应，周五(UTC-5)行情相对亢奋，周四(UTC,UTC-5)最低迷。我们结合该现象提出了获取周内收益和日内收益的两种策略,在降低了一直持有BTC/USDT所带来回撤的同时提高了一定的收益。
风险提示
数字货币市场走势具有高度不确定性且波动剧烈；历史经验不代表未来;报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
撰文 ｜ George
编辑 ｜ Freya & Lichi
审核｜Artist Zhou
